'सही दिशा में आगे बढ़ें लेकिन समय शायद सही नहीं है': CAS तंत्र पर इक्विरस ग्रुप के ट्रेडिंग प्रमुख

इक्विरस ग्रुप के निदेशक और ट्रेडिंग प्रमुख तेजस शाह के अनुसार, नया शुरू किया गया समापन नीलामी सत्र (सीएएस) तंत्र सही दिशा में एक कदम है, लेकिन भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) द्वारा शायद इसे बहुत जल्दबाजी में लागू किया गया है।

यह तंत्र, जिसे इस महीने की शुरुआत में लागू किया गया था और तब से खबरों में है, शायद सही दिशा में एक कदम है, लेकिन भारतीय बाजार "शायद इसके लिए पर्याप्त परिपक्व बाजार नहीं है", शाह ने आकाश मंडल को एक साक्षात्कार में बताया। अंश: सेबी का विचार अमेरिका और ब्रिटेन जैसे कई विकसित बाजारों में उपयोग की जाने वाली एक प्रणाली को अपनाने का था, जबकि भारत में, हम समापन मूल्य प्राप्त करने के लिए पिछले 30 मिनट में औसत मूल्य की गणना करते थे।

अब, विशेष रूप से जेन स्ट्रीट घटना के बाद, सेबी को एहसास हुआ कि कभी-कभी VWAP प्रणाली को अपने पक्ष में झुकाना आसान होता है क्योंकि यदि आप सत्र के समापन क्षणों के दौरान बड़ी मात्रा में व्यापार करते हैं, तो पिछले 30 मिनट VWAP प्रणाली में उतना मायने नहीं रखेंगे।

कई एफआईआई और वैश्विक खिलाड़ियों ने भी इस बात पर जोर दिया कि समापन मूल्य निर्धारित करने के लिए सीएएस एक बेहतर तंत्र होगा। इसलिए अब दोपहर 3:15 बजे तक सामान्य कारोबार होगा. सभी लंबित सीमा और बाज़ार ऑर्डर को फिर CAS में ले जाया जाता है, जबकि स्टॉप-लॉस ऑर्डर सिस्टम से हटा दिए जाते हैं।

एक्सचेंज दोपहर 3:15 बजे से 3:30 बजे तक संदर्भ कीमतों की गणना करते हैं। दोपहर 3:20 से 3:25 बजे तक, आप या तो मार्केट या लिमिट ऑर्डर दे सकते हैं। अपराह्न 3:25 से, आप केवल सीमा आदेश दे सकते हैं, और सत्र 3:27 बजे से 3:30 बजे के बीच यादृच्छिक समय पर समाप्त होता है।

बाज़ार ऑर्डर प्रचलित बाज़ार मूल्य पर तेज़ी से ऑर्डर निष्पादित करने में मदद करते हैं, जबकि सीमा ऑर्डर निष्पादन की निश्चितता की तुलना में कीमत पर अधिक ध्यान केंद्रित करते हैं। दोपहर 3:40 बजे तक डेरिवेटिव का व्यापार जारी रहता है।

यह अभी भी विकसित हो रहा है, इसलिए दोनों की तुलना करना बहुत मुश्किल होगा। लेकिन भागीदारी का स्तर और कीमत की खोज उस समय की तुलना में अधिक लोकतांत्रिक हो जाती है जब कोई अंत में कीमत को झुका सकता है। अपने ऑर्डर को समापन मूल्य से मेल खाने और उस पर निर्भर रहने के बजाय, अब आप भाग ले सकते हैं और अपनी आवश्यकताओं के आधार पर अधिक या कम कीमत पर ऑर्डर दे सकते हैं।

तो, आपके पास वह लचीलापन है। यह कुछ नया है जिससे लोग अभी भी तालमेल नहीं बिठा पाए हैं। इसके अलावा, जब भी वित्तीय बाजार में कोई बदलाव होता है, तो हम देखते हैं कि लोग पहले इस पर विचार करते हैं और इसमें कूदने के बजाय सावधानी के साथ इसे निभाते हैं।

क्या हो रहा है कि CAS के दौरान 5-7 मिनट के लिए संचालित होने वाला मूल्य-मिलान तंत्र पर्दे के पीछे हो रहा है। इसलिए, आपको उस कीमत के बारे में पता नहीं है जिस पर आपका ऑर्डर मेल खाने वाला है। वॉल्यूम कम हैं क्योंकि लोग अभी भी उस अंधे स्थान के आसपास संभावनाओं पर काम कर रहे हैं।

यदि मैं किसी स्टॉक की एक विशेष मात्रा के लिए 2% अधिक कीमत पर ऑर्डर देता हूं, तो यह मुझे इस बारे में निश्चितता नहीं देता है कि पूरा ऑर्डर निष्पादित होगा या नहीं या मुझे मेरी इच्छित कीमत पर कोई मैच मिलेगा या नहीं। इस बात की अधिक संभावना है कि आपको अंडर-एग्जीक्यूशन मिलेगा, जहां आपके ऑर्डर का केवल एक हिस्सा ही निष्पादित होता है।

वॉल्यूम अक्सर बड़े खिलाड़ियों द्वारा संचालित होते हैं। ये सभी खिलाड़ी, जैसे कि आर्बिट्राज फर्म और प्रोप (मालिकाना व्यापार) फर्म, वर्तमान में बाहर बैठे हैं क्योंकि नई प्रणाली उन्हें एफ एंड ओ बाजार में हेज करने के लिए पर्याप्त समय या दृश्यता की अनुमति नहीं दे रही है, और वे बिना हेज पोजीशन नहीं चलाते हैं।

इसलिए, जो प्रतिभागी वॉल्यूम उत्पन्न करने में अधिक सक्रिय हैं, वे वर्तमान में अपनी सीमाओं के कारण किनारे पर बैठे हैं। जब यह प्रणाली शुरू की गई थी तो शुरुआत में निफ्टी 50 और सेंसेक्स की समापन कीमतों में व्यापक अंतर क्यों देखा गया था?

क्या इसे नए सिस्टम में गेम खेलने वाले बड़े खिलाड़ियों के रूप में देखा जा सकता है? वह उल्लेखनीय विचलन केवल पहले 2-3 दिनों के लिए देखा गया था। क्योंकि सभी को अज्ञात का डर था, किसी को नहीं पता था कि क्या करना है। एक्सचेंजों और प्रणालियों सहित हर कोई, तैयारियों की उस पतली रेखा पर काम कर रहा था।

मैं इसे सिस्टम के साथ खिलवाड़ करने वाले बड़े खिलाड़ियों के रूप में नहीं देखूंगा क्योंकि अंततः हर किसी को नियामक का डर होता है। तो, यह सिस्टम को गेमिंग के बारे में नहीं है; यह तरलता और प्रभाव लागत के बारे में अधिक है। यदि मैं ऐसी स्थिति चला रहा हूं जिसे चुकता करने की आवश्यकता है, तो मुझे इसे चुकता करने की आवश्यकता है।