राय: राय | एक टूटी हुई प्रणाली: आपके एसआईपी ने आपको अच्छा रिटर्न देना क्यों बंद कर दिया है

आज लाखों भारतीय निवेशकों के लिए शेयर बाजार का सबसे निराशाजनक पहलुओं में से एक गिरावट की कमी है। निफ्टी पिछले तीन वर्षों से उच्च स्तर पर कारोबार कर रहा है, जबकि कमाई ने धीरे-धीरे अंतर को कम कर दिया है। यह उस निवेशक के लिए विशेष रूप से अजीब हो सकता है जिसने महामारी के बाद के उछाल के दौरान निवेश करना शुरू किया था।

बैंक खाते से पैसा तो निकलता रहता है, लेकिन धन कहीं जाता नहीं दिखता। वह अनुभव उस पर टिके रहने की आजमाई हुई सिफ़ारिश से कहीं अधिक मूल्यवान है। भारत की वित्तीय अर्थव्यवस्था में बड़ा बदलाव आया है। देश ने ऐसे समय में घरेलू पूंजी का विशाल भंडार जमा किया है जब मूल्यांकन, कॉर्पोरेट लाभ और वैश्विक पूंजी प्रवाह दबाव में हैं।

इस साल मार्च में एसआईपी संपत्ति ₹15.11 लाख करोड़ थी, जो म्यूचुअल फंड उद्योग की संपत्ति का लगभग पांचवां हिस्सा है। इक्विटी जोखिम प्रीमियम अंतर्निहित समस्या को समझने का एक तरीका है। कुछ मूल्यांकन 2023 में उस स्तर पर पहुंच गए जहां निवेशकों द्वारा इक्विटी जोखिम लेने के लिए मांगी जाने वाली प्रीमियम असामान्य रूप से कम हो गई।

मौजूदा कीमतों पर, निवेशक अनिवार्य रूप से अपेक्षाकृत सुरक्षित सरकारी बॉन्ड की तुलना में जोखिम भरे शेयरों के लिए कम भुगतान करने को तैयार थे। इसलिए, इसके बाद जो सुधार हुआ वह असामान्य रहा। कीमतों में नाटकीय गिरावट के बजाय, मूल्यांकन को उचित ठहराने के लिए कमाई में वृद्धि करनी पड़ी है, जिसे अर्थशास्त्री "समय सुधार" के रूप में संदर्भित करते हैं।

कीमतें कम करके बाजार खुद को सही कर सकता है। यह कमाई और नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद को बढ़ने देकर भी सही हो सकता है जबकि कीमतें मोटे तौर पर अपरिवर्तित रहती हैं। उत्तरार्द्ध भारत में देखा गया है, जहां नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि अभी भी 8.6% से 8.9% की सीमा में है।

मूल्यांकन मुख्य विषय बना हुआ है। वर्षों से, भारत के बाज़ार ने कई उभरते बाज़ार प्रतिस्पर्धियों की तुलना में प्रीमियम पर कारोबार किया है, जो बेहतर विकास, संस्थागतकरण और उच्च कॉर्पोरेट मुनाफे के वादे के लिए भुगतान करने को तैयार हैं।

लेकिन यह प्रीमियम अनिश्चित काल तक नहीं बढ़ सकता. आज निवेशक जितना अधिक भुगतान करेंगे, उतनी ही अधिक वृद्धि के लिए वे पहले से ही भुगतान कर रहे हैं। यहीं पर भारतीय एसआईपी क्रांति एक अप्रत्याशित व्यापक आर्थिक मोड़ लेती है। एसआईपी को अच्छे व्यवहार के आधार पर विकसित किया गया था: नियमित रूप से निवेश करें, बाजार में समय निर्धारित करने की कोशिश न करें, और अलग-अलग कीमतों पर एक साथ खरीदारी न करें।

अंतर्निहित तर्क सही है. जो बदलाव आया है वह सिस्टम के माध्यम से हस्तांतरित की जाने वाली धनराशि की मात्रा है। मार्च 2026 में, 9.72 करोड़ सक्रिय एसआईपी खातों के साथ, एसआईपी योगदान प्रति माह 32,000 करोड़ रुपये तक पहुंच गया। जुलाई तक मासिक योगदान 31,961 करोड़ रुपये था।

मार्च में एसआईपी संपत्ति 15.11 लाख करोड़ रुपये थी, जो म्यूचुअल फंड उद्योग की संपत्ति का लगभग पांचवां हिस्सा है। म्यूचुअल फंड उद्योग भी तेजी से बढ़ा है, जुलाई 2026 में संपत्ति 85.76 लाख करोड़ रुपये तक पहुंच गई, जो एक दशक पहले के स्तर से लगभग छह गुना अधिक है।

इस प्रकार भारत के पास कुछ ऐसा है जो पिछले बाजार चक्रों में नहीं था। यह बाज़ार के लचीलेपन का एक प्रमुख कारक रहा है। रॉयटर्स की हालिया रिपोर्ट के अनुसार, विदेशी निवेशकों ने 2026 में लगभग 2.4 ट्रिलियन रुपये मूल्य के भारतीय स्टॉक बेचे हैं, जिसमें घरेलू निवेशक एक महत्वपूर्ण प्रतिकार के रूप में काम कर रहे हैं।

इस लचीलेपन का एक स्याह पक्ष भी है। घरेलू तरलता की मात्रा मूल्यांकन परिवर्तन की दर को प्रभावित कर सकती है। अंततः, बाज़ारों को उस कीमत को संरेखित करने की ज़रूरत है जो निवेशक भुगतान करने को तैयार हैं, जो कमाई कंपनियां कर सकती हैं, और वैकल्पिक निवेश पर रिटर्न।

लगातार प्रवाह दूसरे की तुलना में पहले को अधिक तेजी से प्रभावित करता है। इसलिए, एसआईपी को बुलबुला कहना अधिक दिलचस्प विकास से चूक जाएगा। वित्तीय बचत एक स्थिरीकरण शक्ति के रूप में उभरी है जो एक महंगे बाजार में सुधार के तरीके को बदल सकती है।

समायोजन के लिए कीमतों में नाटकीय गिरावट होना जरूरी नहीं है; यह अपेक्षाकृत कम रिटर्न के साथ कई वर्षों तक चलने वाली क्रमिक प्रक्रिया हो सकती है। इसमें एक और विडंबना है. जिन निवेशकों ने नियमित मासिक निवेश के साथ भारत के इक्विटी बाजार को आकार देने में मदद की, वे अब उस माहौल से बिल्कुल अलग माहौल में प्रवेश कर रहे हैं जिसमें एसआईपी संस्कृति शुरू हुई थी।